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昨日原糖期價持平，主力合約移倉至5月，收於18.32美分/磅。廣西製糖集團報價5980~6090元/噸；雲南製糖集團報價5900~5950元/噸；加工糖廠主流報價區間6400~6850元/噸，普遍上調10~30元/噸不等。原糖方麵中期關注的重點在於巴西估產問題，目前普遍認為巴西/25/26榨季保持增產，分歧在於此前幹旱問題對增產幅度的影響。短期仍可關注印度最終產量數據和出口情況，目前有機構擔憂現在的原糖價格印度難以完成全部出口額度。對於期價繼續維持震蕩看法。國內現貨報價昨日繼續小幅上調，市場當前仍以國產糖供應為主，幹旱帶來的提前收榨擔憂帶來情緒上的支撐，未來采購需求有望繼續緩慢恢複。對於短期期價維持區間看法，中期仍將承壓，合約間繼續呈近強遠弱結構。

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周三，ICE美棉上漲0.07%，報收68.5美分/磅，CF505上漲0.29%，報收13770元/噸，新疆地區棉花到廠價為14694元/噸，較前一日上漲12元/噸，中國棉花價格指數3128B級為14866元/噸，較前一日上漲41元/噸。國際市場方麵，宏觀層麵擾動仍在繼續，美國1季度季調CPI為3%，為2024年6月後最大漲幅，市場預計年內美聯儲首次降息時間將從9月調整至12月，美元指數跳漲隨後回落，宏觀層麵壓力仍存。基本麵來看，USDA2月報公布，環比調增全球棉花產量預期值，期末庫存也相應調增，全球棉花預期供需差進一步擴大，棉價支撐有限。國內市場方麵，期價重心持續小幅上移，昨日主力合約增倉7753手至71.29萬手。USDA2月報環比調增中國棉花產量預期值21.8萬噸至675萬噸，基本符合國內市場預期，進口量預期值再度調減15.2萬噸至158.9萬噸，2024/25年度中國僅為全球第三大棉花進口國。上述調整基本在市場預期範圍之內，因此對鄭棉期價影響有限。展望未來，我們認為，在關稅政策初步落地、美元指數重心逐漸下移、國內棉花庫存高位已現的情況下，國內棉花壓力最大的階段或已過去。預計短期鄭棉期價重心也將小幅上移，持續關注持倉及外部消息變動。

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